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11月鋁價上漲0.78%

11月鋁價先漲后跌。據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)，截止2025年11月29日國內(nèi)鋁錠華東市場均價21460元/噸，較11月1日市場均價21293.33元/噸，上漲0.78%；較11月13日市場均價21933.33元/噸，下跌2.16%。

2025年11月鋁價延續(xù)了10月底的漲勢并多次刷新年內(nèi)高點(diǎn)，且原料氧化鋁價格高位回落，目前噸鋁利潤處于相對較好位置。11月鋁價走強(qiáng)，主要由宏觀面利多集中釋放、供應(yīng)端持續(xù)受限，再疊加庫存低位等多方面因素共同推動的結(jié)果，具體原因如下

1.宏觀層面利多集中釋放

美聯(lián)儲降息提升市場風(fēng)險偏好：10月底美聯(lián)儲如期降 25個基點(diǎn)，11月美聯(lián)儲官員鴿派講話又進(jìn)一步升溫降息預(yù)期。這一系列操作緩解了全球流動性壓力，市場風(fēng)險偏好隨之提升，貿(mào)易商備貨積極性提高，中下游企業(yè)也趁價格回落提前儲備原料，加快了庫存周轉(zhuǎn)，為鋁價上漲營造了良好的市場氛圍。

中美關(guān)稅磋商緩解出口擔(dān)憂：10月30日中美關(guān)稅談判達(dá)成共識，就降低部分鋁產(chǎn)品貿(mào)易壁壘達(dá)成一致，不僅暫停了24%的對等關(guān)稅，中方同步暫停相關(guān)出口管制措施。這一結(jié)果緩解了市場對鋁產(chǎn)品出口受限的顧慮，利于鋁加工企業(yè)釋放訂單，間接推動鋁價上行。

中東局勢緩和穩(wěn)定成本預(yù)期：中東地緣局勢的緩和降低了能源價格大幅波動的風(fēng)險。電解鋁屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，能源成本在其生產(chǎn)中占比極高，能源價格預(yù)期穩(wěn)定，讓鋁產(chǎn)業(yè)鏈成本預(yù)期更明確，減少了因成本波動帶來的市場恐慌，為鋁價穩(wěn)定上漲提供了間接支撐。

2.供應(yīng)端約束問題突出

國內(nèi)產(chǎn)能觸頂且區(qū)域運(yùn)輸受阻：國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已接近4500萬噸的政策紅線，產(chǎn)能運(yùn)行率維持在 96% 以上，幾乎沒有凈新增產(chǎn)能空間。且11月北方采暖季開啟后，西北主產(chǎn)區(qū)鋁錠外運(yùn)因道路運(yùn)輸受限效率下降，導(dǎo)致華東地區(qū)鋁錠到貨量銳減，區(qū)域性供應(yīng)緊張格局凸顯，即便西南有少量技改產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，也難以對沖華東庫存持續(xù)去庫帶來的影響，支撐鋁價走高。

海外供應(yīng)擾動不斷：全球電解鋁供應(yīng)彈性本就不足，11月前后海外還接連出現(xiàn)供應(yīng)擾動。比如冰島鋁廠因設(shè)備故障減產(chǎn)，澳大利亞某鋁廠又因電力成本過高面臨關(guān)停風(fēng)險，這些事件進(jìn)一步收緊了全球電解鋁供應(yīng)，為國際鋁價上行提供了有力支撐。

3.庫存低位 放大價格彈性

庫存“蓄水池”功能弱化加劇了鋁價的上漲態(tài)勢。11月LME 鋁庫存呈現(xiàn)高開低走的持續(xù)去庫態(tài)勢，全月累計(jì)減少19000噸，降幅約3.4%；國內(nèi)電解鋁錠社會庫存也呈先小幅波動、后持續(xù)穩(wěn)步去庫的趨勢，中間僅中旬短暫累庫，未改變整體去庫走向。庫存持續(xù)處于低位，使得市場抵御供應(yīng)波動的能力大幅下降，鋁價的上漲彈性被顯著放大。

4.新興領(lǐng)域需求提供長期支撐

雖然 11月鋁需求端呈現(xiàn)分化態(tài)勢，建筑型材等傳統(tǒng)領(lǐng)域開工率下降，但新能源領(lǐng)域的需求始終保持強(qiáng)勁。2025年全球新能源車產(chǎn)量突破2500萬輛，光伏新增裝機(jī)預(yù)計(jì)達(dá)550GW，這兩大領(lǐng)域帶來了大量新增鋁需求。同時 “鋁代銅” 趨勢在電力領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，穩(wěn)定的需求為鋁價高位運(yùn)行筑牢了基礎(chǔ)，也為11月鋁價上漲提供了底層支撐。